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电子行业:紧抓黄金发展机遇 国产厂商销售研发并购三力齐发

时间:2018-11-14 08:55 来源:未知 作者: 点击:

  由于模拟IC和功率分立器件行业存在诸多相似点,所以我们将其统称为大模拟行业。根据WSTS数据,2017年大模拟行业约占全球半导体4000亿美元市场规模的18.2%。根据IC Insights数据,在2018H1营收全球前15的半导体厂商中有4家属于大模拟行业。

  这是一个什么样的行业?重经验&较集中&弱周期。重经验:不强调摩尔定律与高端制程;依赖人工设计、重视经验积累、研发周期长;产业主流模式仍为IDM模式;较集中:品种类繁多、产品应用广泛;产品生命期长,价格偏低;市场竞争格局较为集中;弱周期:市场波动较小;汽车&工业应用成为未来主要增长动力。

  业内厂商要什么样的能力?长研发&强销售&多并购。大模拟行业重经验&较集中&弱周期的特点决定了行业内厂商需要长研发&强销售&多并购三大核心能力。研发与销售相互促进构成大模拟行业厂商的闭环护城河,并购重组是大模拟行业厂商实现跨越式发展的跳板。以TI为例,其历年研发投入和销售费用占营收比例均超过10%,历史上进行了36次并购,牢牢占据模拟龙头地位。

  面对差距,紧抓产业变迁的历史机遇。从技术到规模,国内与国际差距明显,进口替代空间巨大。但随着模拟代工兴起,产业生态发展逐渐完善。国内厂商紧抓产业变迁机遇,拓展本土需求,从低端向中高端渗透。对于已实现技术突破的低端市场,考验的是销售能力;而对于未实现技术突破的高端产品市场,考验的是研发能力。并购重组则是实现弯道超车的不二法门。

  投资建议:大模拟行业进口替代空间大,国内厂商紧抓产业变迁机遇,销售+研发+并购三力齐发,从低端向中高端渗透,我们首次给予大模拟行业“买入”评级。2017年我国大数据与云计算产业总规模将超万亿元,圣邦股份是国内模拟IC龙头,韦尔股份是国内优质经销+设计厂商,有望率先受益于大模拟行业发展,首次覆盖,给予“买入”评级。扬杰科技是国内功率分立器件IDM龙头,内生外延双轮驱动成长,进口替代进行时,持续推荐,维持“买入”评级。

  风险分析:半导体行业周期性风险、新产品研发不及预期风险、市场竞争优势减弱风险。

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